Valor justo do Bitcoin pode chegar a US$ 224 mil se temores sobre a dívida soberana se agravarem, diz Bitwise

Um novo relatório da Bitwise sugere que a subvalorização do Bitcoin (BTC) pode aumentar caso as preocupações dos investidores com a dívida soberana se intensifiquem. A gestora de ativos afirmou que a crescente pressão nos mercados globais de títulos e o aumento dos níveis de endividamento dos governos podem fortalecer o papel do Bitcoin como proteção contra riscos macroeconômicos, com um modelo de avaliação apontando um valor justo teórico de US$ 224 mil.

Turbulência no mercado de dívida pode favorecer o Bitcoin no longo prazo

A Bitwise destacou a pressão crescente nos mercados globais de títulos. A Organização para Cooperação e Desenvolvimento Econômico (OCDE) estima que governos e empresas precisarão captar aproximadamente US$ 29 trilhões em 2026, um aumento de 17% em relação a 2024 e quase o dobro do montante levantado há uma década. Cerca de 78% das captações dos governos dos países da OCDE deverão ser utilizadas apenas para refinanciar dívidas existentes.

Spreads de swaps soberanos de 10 anos entre diferentes países. Fonte: Bitwise

A Bitwise observou que o Japão continua sendo um dos principais focos de atenção. O rendimento dos títulos públicos japoneses de 10 anos subiu recentemente para 2,78%, enquanto o rendimento dos títulos de 30 anos atingiu um recorde histórico. Ao mesmo tempo, a dívida pública do país está próxima de 230% do Produto Interno Bruto (PIB), um dos níveis mais elevados do atual cenário macroeconômico.

O relatório destacou que investidores japoneses detêm aproximadamente US$ 1,2 trilhão em títulos do Tesouro dos Estados Unidos, mas os rendimentos mais elevados no mercado doméstico estão tornando os títulos estrangeiros menos atrativos. Atualmente, o rendimento dos títulos japoneses de 10 anos está em 2,66%, ante 2,19% dos títulos do Tesouro americano de 10 anos protegidos contra variações cambiais do iene, o que pode incentivar o retorno de capital ao mercado doméstico.

O estresse no mercado de títulos não se limita ao Japão. Os rendimentos dos títulos do Tesouro americano de 30 anos atingiram 5,11% em 11 de maio, o maior nível desde 2007, enquanto os prêmios de risco soberano, medidos pelos spreads de swaps de 10 anos, alcançaram os maiores níveis desde a crise da dívida europeia de 2011-2012.

Embora essas tendências possam pressionar ativos de risco no curto prazo, a Bitwise acredita que uma disrupção mais profunda no mercado de títulos pode acabar se tornando um catalisador de alta para o Bitcoin caso os bancos centrais sejam obrigados a injetar liquidez para estabilizar os mercados financeiros.

Probabilidade de inadimplência do Bitcoin versus valor do modelo. Fonte: Bitwise

A empresa citou um modelo desenvolvido pelo investidor Greg Foss, que avalia o Bitcoin em aproximadamente US$ 224 mil caso ele alcance uma adoção mais ampla como proteção contra o risco de inadimplência soberana. A Bitwise ressaltou que esse valor é uma estimativa teórica, e não uma meta de preço.

Apesar do cenário positivo de longo prazo, o relatório observou que o Bitcoin pode continuar oscilando dentro de uma faixa de preços no curto prazo, já que os rendimentos reais elevados e as condições financeiras mais restritivas continuam pressionando a demanda.

Queda dos rendimentos reais pode melhorar o cenário macroeconômico do Bitcoin

A Bitwise observou que as perspectivas de curto prazo do Bitcoin podem depender fortemente dos juros reais, que medem a taxa de juros do Federal Reserve ajustada pela inflação. No relatório, os juros reais são calculados pela diferença entre a taxa dos Fed Funds e a inflação medida pelo Índice de Preços ao Consumidor (CPI) dos Estados Unidos. Historicamente, o Bitcoin tende a apresentar bom desempenho quando os juros reais caem, já que dinheiro em caixa e títulos se tornam menos atrativos quando ajustados pela inflação.

Bitcoin versus variação anual dos juros reais dos EUA. Fonte: Bitwise

A empresa destacou que o mercado de alta do Bitcoin em 2021 coincidiu com a queda dos juros reais, enquanto o mercado de baixa de 2022 ocorreu em paralelo à alta dos juros reais e ao aperto monetário agressivo. Embora os juros reais continuem elevados, a Bitwise afirmou que um cenário em que a inflação aumente enquanto o Federal Reserve mantém as taxas inalteradas poderia reduzir os juros reais, criando um ambiente mais favorável para o Bitcoin.

Enquanto isso, o pesquisador de Bitcoin Sminston afirmou que o BTC pode ser negociado entre US$ 90 mil e US$ 255 mil até o fim de 2026 com base no Bitcoin Decay Channel, um modelo logarítmico de preço que historicamente identificou os principais topos e fundos de ciclo.