Principais pontos:
Enquanto atividade onchain do Bitcoin e derivativos mostram falta de participação de traders, entradas record de ETF spot apontam para forte demanda institucional.
A ausência de longs alavancados pode realmente impulsionar mais alta conforme vendedores são forçados a recomprar se Bitcoin avançar mais.
Bitcoin (BTC) ganhou 7% na semana passada, quebrando acima de US$ 81.000 pela primeira vez em mais de três meses. Apesar do forte desempenho de preço, dados sugerem que derivativos de Bitcoin carecem de otimismo dos investidores e isso levanta questões sobre a sustentabilidade do rali.
Derivativos de Bitcoin falham em espelhar a alegria dos investidores sobre US$ 81.000
Métricas macroeconômicas e vários onchain apontam para demanda enfraquecida.
Futuros mensais de Bitcoin foram negociados a um prêmio anualizado de 1% (taxa de basis) em relação aos mercados spot na terça-feira, chegando bem abaixo do limiar neutro. Tipicamente, vendedores exigem um prêmio de 4% a 8% para compensar o custo de capital. Este sentimento cauteloso tomou conta no final de janeiro, quando Bitcoin estava sendo negociado a US$ 90.000, explicando parcialmente a atual falta de entusiasmo.
Para confirmar se o problema está limitado a futuros, deve-se avaliar o equilíbrio de demanda entre opções put (venda) e call (compra). Sob condições neutras, estes instrumentos são negociados dentro de um prêmio de -6% a +6% um em relação ao outro. Quando traders profissionais temem riscos de queda, a métrica delta skew se move acima de 6%.
O delta skew do Bitcoin se moveu mais perto do limiar neutro de 6% na terça-feira, embora tenha permanecido ligeiramente baixista. Baleias e market makers não parecem particularmente preocupados com um crash iminente, mas a convicção dos touros claramente estagnou. Com preços do petróleo Brent pairando perto de US$ 110, preocupações persistentes de inflação estão pesando nas expectativas dos traders para crescimento econômico.
Expectativas de inflação dos EUA aproximaram de uma máxima de 10 anos de 2,5%, de acordo com dados do Federal Reserve Bank of Cleveland. Simultaneamente, investidores estão exigindo retornos mais altos para manter títulos do governo da Zona do Euro. Apesar dessas pressões inflacionárias, o índice pesado em tecnologia Nasdaq 100 disparou para uma máxima histórica na terça-feira, sinalizando um ambiente de risco mais amplo.
Atividade onchain em declínio do Bitcoin enfrenta acumulação pesada de ETF spot
Bitcoin pode ter se beneficiado desse aumento de apetite por risco, mas métricas onchain fracas dão dicas de demanda varejista em declínio.
Volume de transferência de rede diária desabou 54% em relação a três meses atrás, caindo para US$ 4,1 bilhão. Similarmente, o número de transferências está próximo de seu nível mais baixo em mais de cinco anos. Enquanto ação de preço do Bitcoin não é estritamente dependente de atividade onchain, estas métricas servem como proxy para interesse público geral e adoção.
A pausa temporária na acumulação da Strategy (MSTR US) antes de seu lançamento de resultados pode ter desencadeado alguns temores injustificados. A empresa, liderada por Michael Saylor, manteve um ritmo de aquisição agressivo nas quatro semanas anteriores. Porém, analistas esperam que Strategy reporte uma perda líquida trimestral devido à sua contabilidade de Bitcoin marcada a mercado.
Fraqueza macroeconômica e atividade onchain em declínio impactaram negativamente derivativos de Bitcoin, mas US$ 1,16 bilhão em entradas líquidas em fundos negociados em bolsa (ETFs) spot de Bitcoin listados nos EUA entre sexta-feira e segunda-feira sugere demanda institucional crescente.
Em última análise, a falta de demanda por posições bullish alavancadas em derivativos de Bitcoin pode servir como catalisador para mais alta. Conforme preços sobem, shorts (vendedores) podem ser forçados a fechar suas posições com prejuízo, alimentando momentum adicional.
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