O mecanismo de financiamento por ações preferenciais da Strategy pode atingir uma limitação importante no próximo ano, potencialmente desacelerando as compras de Bitcoin da empresa, a menos que ela amplie sua capacidade de emissão ou passe a depender mais fortemente da venda de ações ordinárias, segundo a Delphi Digital.
A Delphi afirmou que as ações preferenciais perpétuas de taxa variável Série A Stretch da Strategy, conhecidas como STRC, se tornaram uma das principais ferramentas de compra de Bitcoin da empresa, mas possuem um limite autorizado de emissão de cerca de US$ 28,3 bilhões.
Caso o limite seja atingido sem uma extensão, a acumulação de Bitcoin da Strategy pode “desacelerar ou parar enquanto a obrigação de dividendos permanece”, afirmou o relatório.
O relatório destaca como um dos principais mecanismos de captação da Strategy está se aproximando de um ponto de inflexão que pode ditar o ritmo de acumulação de BTC da maior detentora corporativa de Bitcoin entre empresas de capital aberto.
O relatório foi publicado após a Strategy anunciar outra aquisição de 535 Bitcoins por US$ 43 milhões na segunda-feira, marcando seu primeiro investimento desde 27 de abril, quando a empresa comprou 3.273 BTC por US$ 255 milhões. O documento mostrou que apenas cerca de US$ 100 mil do capital levantado veio da emissão das ações STRC, enquanto a maior parte da aquisição, ou US$ 42,9 milhões, foi financiada por meio da venda de ações ordinárias Classe A (MSTR).
O STRC foi apresentado pela primeira vez pela Strategy em julho de 2025, quando a empresa levantou US$ 2,5 bilhões na oferta pública inicial (IPO) das ações. O STRC é um título preferencial listado na Nasdaq que paga dividendos mensais variáveis, atualmente em 11,5%. O STRC é perpétuo, o que significa que a empresa não é obrigada a recomprar as ações em uma data específica.
Fonte: Delphi Digital
Strategy pode captar recursos por diferentes modelos após limite de emissão do STRC
Pesquisadores da Delphi Digital destacaram que a Strategy possui outros mecanismos de captação, que dependem em grande parte do seu valor patrimonial líquido de mercado (mNAV), métrica que mede a relação entre o valor empresarial da companhia e o valor total de suas participações em criptomoedas.
“A Strategy usará o STRC como principal veículo de acumulação enquanto o mNAV do MSTR permanecer baixo”, disse Ceteris, chefe de pesquisa da Delphi, ao Cointelegraph. “Se o mNAV do MSTR voltar a subir, seria prudente iniciar mais vendas de MSTR via ATM para adquirir BTC.”
O mNAV da Strategy estava em 1,25x na quinta-feira, abaixo dos 2,11x registrados há um ano, segundo o painel da empresa. Isso significa que a companhia está sendo negociada com prêmio em relação às suas participações em Bitcoin.
Métricas de mNAV do MSTR da Strategy e outros indicadores. Fonte: Strategy.com
Uma leitura de mNAV abaixo de 1 limita a capacidade de captação da empresa, enquanto um índice acima de 1 permite a emissão de mais ações para financiar aquisições de Bitcoin.
Strategy se aproxima de grande obrigação de caixa em setembro de 2027
A Strategy está se aproximando de sua próxima grande obrigação de caixa em setembro de 2027, que deverá ser totalmente coberta por suas reservas de caixa de US$ 2,25 bilhões, segundo o pesquisador da Delphi Digital, Aatharv D, autor do relatório.
“As finanças não parecem alarmantes”, disse ele ao Cointelegraph, acrescentando:
“Se a administração acredita que o fundo do ciclo já ficou para trás, a postura é intensificar a acumulação de BTC, não recuar.”
Atualmente, a Strategy utiliza seu programa de oferta de ações no mercado (ATM) para pagar os dividendos preferenciais. No entanto, caso o mNAV da Strategy volte a subir, a emissão de ações ordinárias pode voltar a gerar acréscimo de valor, permitindo que a empresa “redirecione” os recursos do ATM para a acumulação de Bitcoin, dando algum “fôlego” às ações STRC, explicou o pesquisador.
O programa ATM da Strategy permite que a empresa venda ações ordinárias (MSTR) ou ações preferenciais, como o STRC, diretamente no mercado aberto aos preços vigentes, permitindo a captação de recursos sem grandes ofertas públicas. A Strategy lançou seu mais recente programa ATM de US$ 44 bilhões em 24 de março.
