Principais destaques:
A profundidade do livro de ofertas de Bitcoin caiu 50% desde setembro de 2025, sinalizando uma queda relevante na liquidez geral do mercado
Os indicadores sugerem que a fragilidade atual do mercado decorre mais das tendências recentes de 2026 do que do próprio flash crash de 2025
Bitcoin (BTC) e o mercado cripto sofreram um forte baque em 10 de outubro de 2025, exatamente há 6 meses. O colapso repentino eliminou um recorde de $19B em posições alavancadas, enquanto algumas altcoins despencaram entre 40% e 80%. Muitos traders especularam que vários formadores de mercado haviam sido varridos do mapa, enquanto outros acusaram a corretora Binance de manipulação explícita
A estrutura do mercado cripto realmente mudou após o crash de outubro de 2025, e o que mudou em liquidez, derivativos e métricas institucionais?
A profundidade agregada do livro de ofertas de Bitcoin, na faixa de +1% a -1%, costumava oscilar entre $180M e $260M em setembro de 2025. Na maior parte dos dias, havia cerca de $90M em ordens de compra, mas esse não foi o caso em 10 de outubro de 2025. Uma combinação de problemas técnicos na Binance e desalavancagem automática em exchanges descentralizadas provocou uma queda temporária na liquidez
Durante o flash crash, a profundidade do livro de ofertas de Bitcoin entrou em trajetória de queda e se estabilizou perto de $150M em meados de novembro de 2025. Atualmente, a profundidade do livro de ofertas de Bitcoin raramente supera $130M, uma baixa de 50% em relação aos níveis vistos em setembro de 2025
As condições já frágeis do mercado pioraram ainda mais em fevereiro de 2026. A profundidade do livro de ofertas de Bitcoin caiu abaixo de $60M por quase 10 dias, enquanto o preço lutava para sustentar o nível de $65K. Os volumes do mercado de criptomoedas recuaram de forma significativa, especialmente no segmento de derivativos
Os volumes de derivativos de criptomoedas oscilaram entre $40B e $130B nos últimos 30 dias, abaixo da marca de $200B comumente observada em setembro de 2025. Ainda assim, o menor apetite por contratos futuros não é necessariamente um sinal baixista, já que posições compradas e vendidas permanecem equilibradas em todos os momentos
A demanda por alavancagem comprada segue fraca, e os volumes de ETFs ficam para trás
A taxa de financiamento dos futuros perpétuos de Bitcoin pode ser usada para avaliar o apetite ao risco dos traders
Em condições normais, o indicador deveria variar entre 6% e 12% para compensar o custo de capital. Uma demanda excessiva por alavancagem vendida pode empurrar o indicador para abaixo de 0%, o que significa que são os vendidos que pagam para manter suas posições abertas. Os dados indicam estabilidade ao longo de novembro de 2025, seguida por uma queda acentuada em fevereiro de 2026
Curiosamente, os volumes dos ETFs spot de Bitcoin listados nos EUA não foram afetados pelo flash crash de 10 de outubro de 2025. Na verdade, no fim de novembro, a atividade nesses instrumentos saltou para o maior nível em 20 meses, a $11.5B por dia
Os ETFs de Bitcoin negociaram regularmente acima de $4B por dia entre janeiro e março de 2026, mas acabaram recuando para menos de $3.3B na primeira semana de abril. Da mesma forma, o volume médio diário dos ETFs de Ether (ETH) listados nos EUA caiu para $1B, ante $2B em setembro de 2025
A profundidade do livro de ofertas, a taxa de financiamento, os derivativos e os volumes de ETFs apontam todos para um mercado de criptomoedas bem menos saudável em abril de 2026 em relação a 6 meses antes. No entanto, como a estrutura do mercado se manteve relativamente firme até fevereiro de 2026, a relevância do flash crash de 10 de outubro de 2025 parece muito menor do que se imaginava anteriormente
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