Por que projetos DeFi que sobreviveram à crise de 2022 estão fechando agora?

Quando o painel de DeFi Zapper anunciou este mês que encerraria suas atividades após quase sete anos, ele se juntou a uma lista crescente de projetos de finanças descentralizadas que fecharam as portas em 2026.

A plataforma DeFi de Bitcoin Botanix, o rastreador de portfólio Solana Step Finance , a plataforma de análise DeFi Parsec e o agregador DEX Odos Protocol também encerraram ou estão em processo de encerramento este ano após múltiplos ciclos de mercado.

A carnificina não se limita ao DeFi — a RootData contabilizou um total de 101 projetos de criptomoedas "mortos" este ano, até 26 de julho — mas representa mais da metade dos casos.

Será apenas um caso de melancolia típica de um mercado em baixa, ou há algo mais por trás disso?

Os fundadores da Botanix apontaram para a fraca demanda ao anunciarem o encerramento da plataforma e disseram ao Cointelegraph em junho que a consolidação da atividade on-chain em torno de alguns locais, como a Hyperliquid e as grandes exchanges centralizadas, acelerou o declínio da Botanix .

Embora as queixas de que o setor como um todo esteja se consolidando em um número menor de plataformas maiores sejam comuns , Alex Weseley, da Artemis Research, disse à revista que esse não é o caso no DeFi:

“A narrativa predominante tem sido a de que a concentração em DeFi está aumentando, causada por uma série de explorações e pela rotação de capital para os protocolos mais 'Lindy'. Mas os dados discordam.”

Então, por que projetos que sobreviveram ao colapso da Terra, à implosão da FTX e ao domínio do Chokepoint 2.0 estão sendo encerrados hoje? Se o mercado de baixa de 2022 não matou esses protocolos DeFi, o que há na estrutura de mercado de 2026 que está acabando com eles?

O capital girou em vez de sair

Segundo dados da Artemis, a concentração entre os protocolos DeFi monitorados tem diminuído desde 2024.

E embora cada setor principal ainda tenha um player dominante, como a Uniswap em exchanges descentralizadas, a Aave em empréstimos e a Jupiter em contratos perpétuos por capital bloqueado, "cada um desses líderes detém uma participação menor em seu setor agora do que detinha há dois anos", explica Weseley.

Concentração de liquidez por setor (índice TVL Herfindahl). Fonte : Artemis

Ele argumenta que a atividade on-chain migrou para diferentes setores da criptoeconomia, em vez de abandonar o ecossistema por completo.

“A economia não desapareceu; ela migrou para aplicativos adjacentes (Hyperliquid, Polymarket, pump.fun), então a viabilidade do DeFi clássico diminuiu, mesmo que a geração total de taxas on-chain tenha permanecido alta.”

Nessa perspectiva, mais protocolos competem por uma fatia do bolo, tornando cada fatia menor.

Markus Levin, cofundador da empresa de infraestrutura blockchain XYO, afirma que o cenário atual tem pouca semelhança com os primórdios das finanças descentralizadas (DeFi).

“O espaço DeFi está muito mais competitivo do que durante o último ciclo de baixa”, disse Levin à revista.

“Os primeiros projetos DeFi se beneficiaram da vantagem de serem pioneiros e de um número relativamente pequeno de concorrentes. Agora, existem milhares de protocolos competindo pelos mesmos usuários e liquidez.”

Wesley explica que é mais instrutivo analisar a geração de receita para entender onde a atividade econômica está ocorrendo no DeFi, em vez da medida mais comum de valor total bloqueado (TVL).

"O TVL é a ferramenta certa para a questão específica de 'liquidez', mas induz a erros em outros contextos", afirma Wesley.

“As taxas e a receita são as melhores opções, porque medem diretamente a viabilidade econômica e revelam mudanças que o TVL e o uso divulgado não conseguem enxergar.”

A Artemis estima que o número de aplicações DeFi que geram pelo menos US$ 1 milhão em taxas mensais subiu para cerca de 33 ou 34 em meados ou no final de 2025, antes de cair para aproximadamente 25 ou 26 durante o primeiro semestre de 2026. O número de aplicações que geram mais de US$ 10 milhões em taxas mensais caiu aproximadamente pela metade no mesmo período.

As regras para atrair capital mudaram

A Gauntlet, empresa de gestão de riscos DeFi, argumenta que o mercado em geral permanece saudável, apesar do encerramento de diversos protocolos DeFi este ano.

“A demanda está mais forte do que nunca”, disse Nicholas Cannon, diretor de negócios da Gauntlet, à revista. “A oferta de stablecoins continua crescendo e o sistema financeiro tradicional está migrando para as finanças descentralizadas (DeFi), em vez de se afastar delas.”

Só em 2026, 101 projetos de criptomoedas já foram extintos. Fonte: RootData

Segundo a Gauntlet, a principal mudança desde a última crise do mercado é que os investidores se tornaram mais seletivos e não se distraem tão facilmente com os incentivos de curto prazo dos tokens de yield farming.

“O que mudou é que o capital se tornou mais criterioso. Em ciclos anteriores, a liquidez seguia os incentivos para onde quer que eles apontassem. Hoje, ela segue o rendimento sustentável, o histórico e a curadoria. Os incentivos ainda têm um papel no bootstrapping, mas não constituem mais um protocolo por si só.”

Levin afirma que o capital institucional, em particular, será mais seletivo em 2026, dando preferência a plataformas com histórico comprovado em vez de protocolos que atraem usuários com incentivos chamativos em forma de tokens.

“Os projetos que sobreviverem a este ciclo provavelmente serão aqueles que já possuem uma distribuição significativa de usuários ou que conseguem alcançar usuários além do público tradicional do DeFi”, disse ele, e isso pode se provar um teste mais difícil do que o próprio mercado em baixa.

Ativos tokenizados, stablecoins e áreas emergentes como DeFi com agentes são exemplos de onde novas experimentações estão ocorrendo.

A infraestrutura está se consolidando enquanto a inovação avança para níveis mais altos

Uma consequência da maturação do setor, disse Cannon, é que menos equipes estão tentando construir o próximo Aave ou Uniswap. Em vez disso, elas estão usando a infraestrutura DeFi já estabelecida como base para seus produtos e serviços.

Essa tendência também se reflete no fluxo de investimentos. A Morpho, plataforma de empréstimos DeFi, anunciou em junho uma captação de US$ 175 milhões para implementar empréstimos institucionais na blockchain, uma das maiores do setor, enquanto a Alpaca, startup DeFi focada em agentes, levantou US$ 135 milhões em julho para construir infraestrutura para aplicações financeiras baseadas em inteligência artificial.

Taxas mensais de protocolo: DeFi clássico versus aplicativos da nova geração. Fonte: Artemis

Merlin Egalite, cofundador da Morpho Labs, afirma que a próxima geração de protocolos bem-sucedidos se concentrará cada vez mais na distribuição, em vez de competir diretamente com a infraestrutura estabelecida.

“Os protocolos que crescerão mais rapidamente serão aqueles incorporados às plataformas onde os usuários já estão. Fintechs, carteiras digitais e corretoras que se baseiam em você, em vez de competir com você.”

A Egalite também argumenta que o crescimento futuro virá da facilitação da adoção da infraestrutura DeFi por empresas financeiras tradicionais.

“A próxima onda de crescimento vem das fintechs, bancos e plataformas que desejam incorporar a infraestrutura DeFi sem reconstruí-la”, afirma ele.