FMI alerta que mercados tokenizados podem ampliar riscos financeiros

A tokenização poderia remodelar os mercados financeiros ao tornar a negociação e a liquidação mais eficientes, mas a incerteza jurídica e os riscos à estabilidade financeira poderiam dificultar uma adoção mais ampla, segundo o Fundo Monetário Internacional (FMI).

Em uma análise publicada na quinta-feira, o FMI afirmou que os mercados financeiros tokenizados estão crescendo rapidamente, mas continuam pequenos em comparação com os mercados tradicionais. A baixa interoperabilidade e a falta de ativos de liquidação amplamente aceitos estão entre os principais obstáculos à expansão.

A diferença entre o potencial da tokenização e sua escala atual é evidente na atividade de negociação. Os acordos de recompra tokenizados, ou repos, dominam a atividade de negociação tokenizada, com volume diário médio de transações entre US$ 300 bilhões e US$ 350 bilhões, em comparação com cerca de US$ 13 trilhões negociados diariamente no mercado de repos dos EUA como um todo.

Além dos repos e das stablecoins, o valor dos ativos tokenizados em circulação está concentrado em produtos de crédito e fundos do mercado monetário. Os ativos do mundo real (RWAs) tokenizados alcançaram aproximadamente US$ 65 bilhões em valor em circulação em julho, uma pequena fração dos cerca de US$ 300 trilhões em ativos dos mercados de capitais globais. O crédito tokenizado respondeu por US$ 30,4 bilhões, seguido pelos fundos do mercado monetário, com US$ 17,5 bilhões, enquanto as ações tokenizadas representaram cerca de US$ 2,3 bilhões.

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Investidores adotam a negociação 24/7 enquanto os riscos persistem

Apesar de sua escala limitada, as ações tokenizadas estão atraindo investidores em busca de negociação ininterrupta e propriedade fracionada. O FMI constatou que mais da metade das negociações de ações tokenizadas ocorreu fora do horário regular do mercado dos EUA, enquanto cerca de 80% das negociações envolveu menos de uma ação.

O FMI também constatou que os movimentos de preços durante a noite nas ações tokenizadas pareciam surgir nos preços das ações tradicionais pouco depois da abertura dos mercados, sugerindo que os mercados tokenizados poderiam fornecer sinais úteis de preços fora do horário regular de negociação.

Volumes de negociação de ações tokenizadas por horário de negociação e tipo de exchange. Fonte: FMI

No entanto, o FMI afirmou que as ações tokenizadas eram significativamente menos líquidas e apresentavam volatilidade realizada aproximadamente 1,5 vez maior que a de seus equivalentes tradicionais. O órgão alertou que, à medida que os mercados tokenizados crescem, uma maior interconexão e alavancagem poderiam ampliar os riscos financeiros tradicionais, incluindo vendas forçadas, corridas por liquidez e contágio.

O FMI defendeu estruturas jurídicas e regulatórias mais claras, maior interoperabilidade entre os sistemas financeiros tokenizados e tradicionais e salvaguardas para lidar com vulnerabilidades emergentes à medida que a adoção se expande. Por enquanto, contudo, o relatório observou que os riscos sistêmicos permanecem limitados, pois a adoção ainda é relativamente pequena.

FMI e reguladores europeus levantam preocupações sobre a tokenização

Esta não é a primeira vez que o FMI manifesta preocupações sobre a tokenização. Em novembro de 2025, o órgão alertou que a negociação automatizada e os contratos inteligentes interconectados poderiam ampliar a volatilidade do mercado e provocar quedas repentinas.

Em abril, o órgão advertiu que uma liquidação mais rápida poderia acelerar o estresse financeiro, enquanto uma análise de julho destacou riscos sistêmicos decorrentes de plataformas fragmentadas e coordenação regulatória insuficiente.

Os reguladores europeus manifestaram preocupações semelhantes. No mês passado, a Autoridade Europeia dos Valores Mobiliários e dos Mercados (ESMA) alertou que os vínculos crescentes entre cripto e as finanças tradicionais, inclusive por meio de ações tokenizadas, poderiam aumentar o risco de choques financeiros se espalharem pelos mercados.

“A tokenização ainda pode transformar as finanças, mas seu futuro será determinado menos pelas possibilidades tecnológicas do que por políticas que garantam profundidade de mercado, confiança e salvaguardas sólidas”, concluíram os autores do FMI na publicação de blog de quinta-feira.

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