Modelo de Bitcoin alavancado da Strategy teve primeiro teste de stress, alerta Grayscale

O modelo de alavancagem em Bitcoin da Strategy está sob pressão, o que pode limitar a capacidade da empresa de continuar comprando BTC e potencialmente forçar novas vendas, de acordo com a Grayscale.

“A mudança de abordagem de um dos maiores detentores de BTC do mundo afetou o sentimento do mercado”, disse Zach Pandl, chefe de pesquisa da Grayscale, na quinta-feira. 

A Strategy de Michael Saylor vendeu 32 BTC na segunda-feira, uma pequena fração de suas participações totais de 843.706 BTC, mas o suficiente para abalar o sentimento do mercado, já que o ativo caiu 16% desde a venda. 

A Strategy também vendeu US$ 128 milhões em ações, e o valor de suas ações caiu 12,8% desde a venda, atingindo a mínima de dois meses de US$ 126 na quinta-feira. 

As perdas em BTC aceleraram após a venda de ações da Strategy e a queda do STRC. Fonte: Google Finance

Pandl alertou que isso poderia ter um impacto maior no Stretch (STRC), o instrumento de capital preferencial com taxa variável da empresa.

A Stretch foi projetada para ser negociada a um preço por ação em torno de US$ 100 e pagar um dividendo de 11,5%, mas atualmente está sendo negociada abaixo disso, em torno de US$ 95, o que significa que os investidores exigem uma taxa de retorno mais alta. 

Se a Strategy aumentar seus dividendos para compensar os investidores, isso aumentará suas obrigações de caixa, podendo forçar mais vendas de BTC e pressionar ainda mais os preços, num ciclo de retroalimentação negativa.

“O modelo de negócios alavancado da Strategy está sob pressão, e isso aumentou a volatilidade do mercado de BTC como um todo”, disse Pandl. 

Ele acrescentou que a Grayscale acredita que a Strategy terá uma "capacidade limitada de acumular mais tokens aos preços atuais das ações, tanto para STRC quanto para MSTR".

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O investidor em ouro Peter Schiff disse algo semelhante sobre a X na quinta-feira. Se a Strategy for forçada a aumentar os dividendos para que o STRC retorne a US$ 100, a empresa "ficará sem caixa muito mais cedo, antecipando as vendas de Bitcoin para financiar os pagamentos".

Pandl concluiu, afirmando que menos Bitcoin em participações corporativas alavancadas seria mais saudável para o mercado e o ecossistema em geral.

“Para a saúde do ecossistema Bitcoin a longo prazo, menos BTC em balanços de DAT [tesouraria de ativos digitais] alavancados e mais em balanços corporativos diversificados será positivo, em nossa opinião.”

Nem tudo é pessimismo para a estratégia de Saylor.

Augustine Fan, sócio da empresa de software de criptomoedas SignalPlus, disse ao Cointelegraph na sexta-feira que os mercados estão culpando as recentes vendas da Strategy e o desconto em relação ao valor nominal do STRC pela última onda de vendas, "mas a realidade é que até mesmo os apoiadores mais fervorosos estão ficando sem motivos para serem estruturalmente otimistas".

“Toda a atenção estará voltada para a situação da MSTR para ver como Saylor conseguirá lidar com suas dificuldades de liquidez, equilibrando os pagamentos de dividendos com as participações na STRC e na DAT.”

Jeff Ko, analista-chefe da CoinEx, disse ao Cointelegraph que a primeira venda de Bitcoin da Strategy foi um "importante gatilho psicológico" para a queda observada esta semana. 

No entanto, ele afirmou que a medida foi mais construtiva do que a reação do mercado sugeriu, pois proporciona maior flexibilidade à empresa. 

“Uma maior flexibilidade na venda de Bitcoin pode ajudar a Strategy a gerenciar o risco do balanço patrimonial de forma mais prudente, em vez de se forçar a uma estratégia de acumulação unilateral em todas as condições de mercado.”