Bitcoin caiu 21% após a notícia da recompra de dívida da Strategy: Ciclo vicioso semelhante ao da Terra Luna?

Principais conclusões:

• A estratégia enfrenta uma liquidez mais restrita no curto prazo, mas sua alavancagem líquida conservadora de 11% a protege de liquidações forçadas de BTC.
• Uma alta do Bitcoin acima de US$ 70.000 permanece improvável enquanto o STRC estiver sendo negociado abaixo de US$ 100 e os ETFs à vista apresentarem pressão vendedora líquida.

O Bitcoin (BTC) sofreu uma correção de preço de 21% em 10 dias, testando novamente o nível de US$ 61.000 pela primeira vez em quatro meses. Esse movimento coincidiu com a decisão da empresa Strategy (MSTR US) de recomprar parte de sua dívida corporativa, interrompendo temporariamente seu acúmulo de Bitcoin. Os investidores agora temem que a Strategy possa ser forçada a liquidar parte de suas reservas de Bitcoin.

Estratégia (MSTR EUA): Alterações nas reservas de Bitcoin e preço médio. Fonte: Estratégia

A Strategy era a maior compradora conhecida de Bitcoin, acumulando 126.016 BTC por US$ 9,31 bilhões desde março. No entanto, a empresa utilizou US$ 1,38 bilhão em caixa, arrecadado com emissões recentes de ações, para recomprar parte de sua dívida conversível. A decisão, anunciada em 15 de maio, coincidiu com a desvalorização das ações preferenciais da Stretch (STRC US) de US$ 100.

Ações preferenciais Strategy Series A Perpetual Stretch (STRC US). Fonte: TradingView

As ações preferenciais da STRC permitem que a Strategy emita novas ações sempre que seu preço atingir US$ 100 e oferecem aos detentores um dividendo variável, atualmente fixado em 11,5% ao ano, pago mensalmente em dinheiro. Se os investidores decidirem que o valor de US$ 100 não é mais relevante, novos compradores entram em cena a preços mais baixos, o que equivale a exigir um dividendo maior. Portanto, à primeira vista, isso não deveria afetar a percepção de risco da Strategy.

A Strategy levantou US$ 7,5 bilhões por meio da emissão de ações preferenciais nos primeiros cinco meses de 2026, o que foi extremamente positivo para o preço do Bitcoin. Agora, a empresa enfrenta um caminho difícil, visto que sua posição de caixa foi reduzida para US$ 900 milhões, o suficiente para cobrir dividendos por seis meses.

Destaques financeiros da Strategy (MSTR US). Fonte: Strategy

A alavancagem líquida de 11% da Strategy é a principal métrica financeira a ser monitorada, pois representa o montante da dívida que a empresa detém em relação aos seus ativos. De qualquer forma, a cobertura oferecida por suas reservas de Bitcoin — mesmo a um preço de US$ 30.000 — deve ser considerada conservadora.

A Strategy será obrigada a liquidar parte de suas reservas de Bitcoin?

Embora as condições de liquidez de curto prazo tenham certamente se deteriorado, não há nenhum limite mínimo contratual estabelecido na dívida conversível da Strategy que force a liquidação de reservas de Bitcoin. Além disso, não há nenhuma proibição de vender ações da MSTR com desconto em relação ao seu valor patrimonial líquido ajustado ao mercado.

Caso os mercados de dívida não estejam disponíveis, a empresa poderia optar por diluir a participação dos atuais detentores de MSTR. Se essa medida seria interpretada como um sinal de fraqueza e pressionaria ainda mais os preços de MSTR e STRC é irrelevante para o índice de alavancagem da Strategy, visto que a empresa permaneceria financeiramente sólida.

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Fonte: X/ zeroxkyle

Segundo o usuário zeroxkyle do X, autor da newsletter Grand Line, uma eventual venda de Bitcoin pela Strategy apenas faria seu preço cair mais rapidamente, piorando as condições de liquidez. A análise se refere a um "ciclo vicioso" que leva os compradores a evitarem aumentar suas posições devido ao medo constante da entrada de um grande vendedor no mercado.

É impossível prever o que aliviaria a tensão dos investidores, já que a Strategy não corre o risco de uma venda forçada iminente. Os dividendos das ações preferenciais podem ser suspensos a qualquer momento, embora apenas se acumulem para pagamento posterior. Ainda assim, enquanto o STRC continuar sendo negociado abaixo de US$ 100 e os ETFs (fundos negociados em bolsa) à vista permanecerem vendedores líquidos, as chances de uma alta do Bitcoin acima de US$ 70.000 são pequenas.