US$ 10,8 bilhões em opções de Bitcoin expiram nesta semana: touros vão perseguir US$ 95 mil após o vencimento?

Principais destaques:

• Estratégias baixistas em opções seguem com vantagem, a menos que o Bitcoin garanta um rompimento decisivo acima de US$ 90.000.
• Traders estão utilizando opções de compra (call) com strike em US$ 100.000 como ferramentas de geração de renda, e não como apostas diretas em um grande rali do Bitcoin.

O Bitcoin (BTC) reagiu diversas vezes a partir da região de US$ 87.000 nos últimos dois meses, mas os traders continuam céticos quanto a um rompimento decisivo acima de US$ 95.000. O vencimento de US$ 10,8 bilhões em opções de BTC previsto para esta sexta-feira representa um momento crucial para os touros, especialmente considerando que as opções de compra (call) dominam o interesse total do mercado.

O total agregado de US$ 6,6 bilhões em interesse aberto em opções de compra está 57% acima dos US$ 4,2 bilhões em instrumentos de venda (put); no entanto, isso não significa necessariamente que os touros estejam no controle. Como de costume, a Deribit mantém uma liderança confortável sobre os concorrentes, com 78,7% de participação de mercado, seguida pela OKX, com 6,3%. A Chicago Mercantile Exchange (CME) ocupa a terceira posição, com 5% de participação.

Posições em aberto de opções de compra (call) de BTC com vencimento em 30 de janeiro na Deribit, em USD. Fonte: Deribit

Menos de 17% das opções de compra com vencimento em 30 de janeiro na Deribit estão posicionadas abaixo de US$ 92.500. Além disso, considerando que o menor preço do Bitcoin nos últimos dois meses foi US$ 84.000, é provável que as opções de compra com strike em US$ 70.000 ou abaixo estejam sendo utilizadas em estratégias onchain mais complexas, e não como apostas diretas na valorização do preço. Comprar uma opção de compra 20% abaixo do preço de mercado atual é proibitivamente caro para a maioria dos traders de varejo.

Cotação das opções de BTC em 27 de fevereiro na Deribit, BTC. Fonte: Deribit

Por exemplo, uma opção de compra de BTC a US$ 70.000 com vencimento em 27 de fevereiro é negociada atualmente a 0,212 BTC, valor significativamente superior ao de uma opção de compra a US$ 80.000, cotada a 0,109 BTC. Essa diferença de preço explica por que os touros normalmente preferem opções próximas ou ligeiramente acima do preço à vista. Em contrapartida, opções de compra de BTC a US$ 110.000 ou mais tendem a ser amplamente ignoradas, já que seu custo é inferior a 0,002 BTC (aproximadamente US$ 180).

Estratégias baixistas em opções de Bitcoin são favorecidas abaixo de US$ 90.000

Uma parcela significativa das opções de compra com strike em US$ 100.000 ou mais pode ser atribuída a estratégias de covered call. Nesse modelo, o vendedor recebe um prêmio antecipado, semelhante a ganhar juros sobre um título. Isso difere de produtos tradicionais de renda fixa, pois o vendedor mantém o Bitcoin subjacente, embora seu lucro potencial seja limitado. Por esse motivo, essas estratégias raramente são interpretadas como sinais puramente altistas.

As opções de compra na Deribit com strikes entre US$ 75.000 e US$ 92.000 somam US$ 850 milhões. Para avaliar se os touros estão melhor posicionados para o vencimento desta sexta-feira, é necessário comparar como as opções de venda estão distribuídas e estimar se estão sendo usadas para proteção contra quedas ou em estratégias neutras. Um indicador-chave é o volume de opções de venda com strike abaixo de US$ 70.000 e custo inferior a US$ 300.

Posições em aberto de opções de venda (put) de BTC com vencimento em 30 de janeiro na Deribit, em USD. Fonte: Deribit

Apesar de menos representadas do que as opções de compra, as opções de venda entre US$ 86.000 e US$ 100.000 totalizam US$ 1,2 bilhão na Deribit. Portanto, mesmo assumindo que as opções de venda com strike em US$ 102.000 ou mais não se beneficiem de uma queda de preço, as estratégias baixistas parecem estar melhor posicionadas para o vencimento de janeiro.

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Abaixo estão três cenários prováveis para o vencimento das opções de BTC na Deribit nesta sexta-feira, com base nas tendências atuais de preço:

• Entre US$ 86.000 e US$ 88.000: o resultado líquido favorece os instrumentos de venda (put) em US$ 775 milhões.
• Entre US$ 88.001 e US$ 90.000: o resultado líquido favorece os instrumentos de venda (put) em US$ 325 milhões.
• Entre US$ 90.001 e US$ 92.000: o resultado líquido favorece os instrumentos de compra (call) em US$ 220 milhões.

Enquanto o preço do Bitcoin permanecer abaixo de US$ 90.000, a vantagem matemática continua favorecendo as estratégias baixistas em opções.