Negociar ações contra BONER é a tendência mais recente entre os degenerados de DeFi

O token HIMS foi projetado para acompanhar as ações da empresa de telessaúde Hims & Hers, negociadas na Bolsa de Valores de Nova York (NYSE). Na Robinhood Chain, os traders podem comprar e vender a ação tokenizada junto com outros criptoativos, como memecoins.

E foi isso que aconteceu com BONER.

A memecoin deliberadamente ridícula foi pareada com HIMS em um pool de liquidez, no qual os traders podiam trocar um dos dois tokens pelo outro.

Em determinado momento, o pool continha 31.198 tokens HIMS, mais da metade das 58.714 ações HIMS tokenizadas em circulação. Esse desequilíbrio elevou brevemente o token HIMS na Robinhood para US$ 132,64, mais de quatro vezes o preço de fechamento de US$ 28,84 das ações HIMS reais na NYSE.

É um vislumbre bizarro do que pode acontecer quando ativos do mundo real são colocados on-chain e se tornam utilizáveis nos mercados de cripto. Como Thomas Probst, analista de pesquisa da Kaiko, disse à Magazine:

“Uma ação listada se torna, na prática, um ativo DeFi componível em uma escala sem precedentes, da mesma forma que o Ether se tornou.”

Mas por que alguém iria querer negociar uma memecoin contra uma ação tokenizada do setor de saúde? E o que acontece quando os mercados on-chain tornam possíveis pares ainda mais bizarros?

As finanças on-chain são para os ‘loucos’

Volte ao verão de 2020, quando os pioneiros da DeFi estavam ocupados cultivando rendimento, desconstruindo as finanças tradicionais e tentando não sofrer um rug pull no processo. Como diz Mike Dudas, cofundador da 6th Man Ventures, afirma:

“As finanças on-chain são para os loucos, os desajustados, os rebeldes, os encrenqueiros, os pinos redondos em buracos quadrados.”

A Robinhood Chain parece ser a próxima iteração desse fenômeno, encontrando novos usos para ações tokenizadas que ninguém havia considerado até agora. Em menos de três meses após seu lançamento, os traders na Robinhood criaram alguns pares nativos de cripto bastante inusitados, como BONER/HIMS, AI/NVIDIA e SPACEHOOD/SPCX.

Tokens de ações como ativo de cotação. Fonte: DeFi Prime

A ideia básica é simples: em vez de comprar e manter uma ação tokenizada por conta própria, os usuários podem colocá-la em um pool de liquidez descentralizado junto com praticamente qualquer outro token, e os traders podem trocar um pelo outro, criando um mercado para o par.

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Uma das plataformas de lançamento por trás da tendência, a LONG, afirma que seus mercados de ações pareadas geraram mais de US$ 425 milhões em volume de negociação em um período de 24 horas em 2 de setembro, com quase US$ 12 milhões bloqueados em liquidez de tokens de ações.

Sergej Kunz, cofundador da agregadora de DeFi 1inch, disse à Magazine:

“A oportunidade apresentada pelas ações tokenizadas é muito maior do que simplesmente fazer ativos aparecerem on-chain. [...] não se trata apenas de mudar o local de negociação. Trata-se de criar um ativo que possa se conectar a um sistema financeiro aberto.”

Angelo Aspris, acadêmico de finanças da Universidade de Sydney, observa que isso cria uma série de novas oportunidades. 

“Quando a exposição a ações se torna programável, ela pode ser usada como ativo de cotação, garantia, estoque disponível para empréstimos ou margem para derivativos.”

Em outras palavras, quando uma ação se torna um token, ela não precisa continuar sendo apenas uma ação; pode se tornar um dos blocos de construção de mercados de DeFi inteiramente novos.

Então, este é realmente um novo mercado?

Olhando por baixo do capô, não há nada particularmente revolucionário na infraestrutura. Os mercados são construídos usando formadores de mercado automatizados (AMMs), um tipo de mecanismo de DEX que usa pools de liquidez e algoritmos para definir preços e permite que os traders troquem um token por outro sem um livro de ordens tradicional ou um comprador correspondente do outro lado.

O que é novo é o que esses mercados podem conter. Em um mercado de ações tradicional, as ações são negociadas contra moedas ou outros instrumentos financeiros convencionais. No mundo excêntrico das finanças on-chain, uma ação tokenizada pode se tornar uma das metades de um mercado com praticamente qualquer outra coisa que tenha liquidez suficiente. 

Reid Noch, vice-presidente de estrutura do mercado de ações dos EUA e negociação eletrônica da TD Securities, diz que os AMMs continuam sendo “muito novos quando comparados aos mercados tradicionais.” 

Embora considere “interessante” a ideia de transformar uma ação em parte do ativo de cotação e da liquidez de outro mercado, ele afirma que esse caso de uso pode dificultar a adoção institucional. Ele disse à Magazine:

“Enquanto forem usados principalmente para impulsionar a liquidez de memecoins, será difícil para participantes mais tradicionais levá-los a sério.”

Mercados de ações pareadas geraram mais de US$ 425 milhões em negociações em 24 horas. Fonte: longdotxyz

Pode parecer um uso estranho para um token de ação, mas há uma lógica nisso do ponto de vista da DeFi. Os traders realmente não precisam de um motivo para parear dois ativos além de ter um mercado no qual possam trocar um pelo outro. 

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E o experimento mais importante é saber se as ações tokenizadas podem se tornar blocos de construção financeiros reutilizáveis, em vez de simplesmente versões digitais de ações tradicionais.

Isso realmente funciona?

O episódio BONER/HIMS mostra que pares não convencionais podem ter resultados não convencionais. 

Aspris afirma que a divergência extrema entre o preço do HIMS tokenizado e a ação subjacente foi em grande parte consequência de “reservas reduzidas” e de uma “emissão temporariamente restrita”, alertando: 

“Isso cria as condições para esses eventos e aumenta o potencial de exploração estratégica ou manipulação.”

A arbitragem normalmente faria o preço da ação tokenizada voltar ao preço da ação real, mas essa ligação pode se romper quando a liquidez é baixa ou o mercado do mundo real está fechado, como explica Probst:

“A arbitragem depende aqui de um único participante, e não de um mecanismo competitivo contínuo como o observado nos mercados de ações tradicionais. Portanto, esses pools podem produzir sinais de preço não confiáveis, sem qualquer transmissão real ao mercado de referência.”

Pares de memecoins e tokens de ações estão tendo sucesso em escala. Fonte: @howdymary

Noch também é cético quanto à possibilidade de esses pools se tornarem o principal local de descoberta do preço das ações tokenizadas:

“Ainda vejo a descoberta de preços acontecendo mais nos mercados tradicionais, e os AMMs sendo usados [por] arbitradores para manter o mercado alinhado. [...] Tenho dificuldade em entender como esses mercados impulsionarão a descoberta de preços, dado seu baixo volume em comparação com os mercados tradicionais.”

Talvez a descoberta de preços não seja o objetivo

Os pools de memecoins e ações podem negociar ininterruptamente, mas esses mercados são imaturos e isolados dos mercados tradicionais... por enquanto.

Dito isso, eles já estão gerando demanda real por ações tokenizadas e testando como esses ativos se comportam quando conectados à DeFi, diz Kunz.

“Os pares com memecoins podem não ser o principal caso de uso para ações tokenizadas, mas são mais uma fonte de demanda, volume e liquidez para esses ativos.”

As memecoins também podem ser apenas o começo. Se as ações tokenizadas se consolidarem como blocos de construção da DeFi, não há motivo evidente para que precisem ser pareadas com outras ações ou criptomoedas. Por que não usá-las contra imóveis tokenizados, commodities, obras de arte ou até mesmo gases tokenizados? (Isso existe, pesquise).

É claro que isso não significa que esses mercados surgirão, que serão populares ou que farão sentido econômico. Mas o experimento BONER/HIMS mostra que, uma vez que ativos do mundo real se tornem composáveis on-chain, podem surgir mercados em torno de todos os tipos de combinações que as finanças tradicionais nunca teriam imaginado. Aspris observa, porém, que estamos apenas no início desse experimento:

“O experimento é útil e a direção é clara, mas chamar as ações tokenizadas de um primitivo DeFi concluído seria ir além dos fatos.”

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