Recompras de tokens estão em alta. Mas elas são boas para projetos de cripto?

À medida que o setor amadurece e copia cada vez mais páginas do manual da TradFi, os projetos de cripto começam a adotar alguns dos comportamentos das empresas de capital aberto.

A última febre a agitar o setor cripto são as recompras de tokens: usar receita para recomprar o próprio token.

Até agora, em 2026, os projetos de cripto gastaram cerca de US$ 640 milhões nessa prática, alta de aproximadamente 17% em relação ao mesmo período do ano anterior e uma ordem de magnitude acima dos US$ 366 mil gastos em 2024. Hyperliquid e Pump.fun respondem por quase 90% dos gastos atuais.

Então, por que o apelo repentino?

As recompras podem criar demanda por um token, enquanto as queimas podem reduzir a oferta, tornando cada token mais valioso. Essa dinâmica pode exercer pressão de alta sobre o preço do token.

Isso também dá aos detentores uma conexão mais tangível com a atividade econômica do protocolo subjacente. Orest Gavryliak, diretor jurídico da agregadora de exchanges descentralizadas 1inch, disse à Magazine:

“Quando os projetos implementam recompras e queimas financiadas por receita, normalmente têm um de dois objetivos em mente: reduzir a oferta de tokens em circulação ou demonstrar a lógica de investir nas receitas do protocolo.”

Gavryliak diz que informar aos usuários que um projeto “comprou e queimou tokens” é “muito mais direto” do que explicar como funcionam os direitos de governança, como as taxas são definidas ou como o protocolo é usado.

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Mas há um outro lado: cada dólar que um protocolo gasta comprando seu token é um dólar que poderia ter sido gasto na contratação de desenvolvedores, na expansão dos negócios, no fortalecimento do balanço patrimonial ou na construção do produto.

Assim, à medida que as recompras se tornam uma das ferramentas de tokenomics mais populares do setor cripto, elas são de fato boas para os projetos que as utilizam?

Por que projetos de cripto recompram seus próprios tokens

Você pode se perguntar se os projetos comprarem seus próprios tokens é contraproducente. Afinal, os projetos normalmente vendem tokens para levantar fundos e cobrir custos.

Quase, mas com uma ressalva importante. Usar a receita gerada para recomprar tokens — e depois mantê-los ou queimá-los — cria uma conexão implícita entre o sucesso do protocolo e o valor de seu token. Isso é algo com que os projetos de cripto têm enfrentado dificuldades há muito tempo. Como explica Max Shannon, pesquisador sênior associado da Bitwise Europe:

“As recompras e queimas continuam sendo uma forma eficaz de acumular valor para os detentores de tokens: elas criam uma demanda contínua no mercado aberto pelo token, vinculando diretamente o sucesso do token à adoção da plataforma.”

Isso representa uma mudança radical para um setor que passou os últimos dois anos perseguindo narrativas ou especulando com base na teoria do tolo maior — os usuários que compraram Fartcoin ou Peanut the Squirrel não fizeram isso por causa de seus modelos econômicos sólidos.

Alguns protocolos estão levando a ideia muito mais longe do que outros. A Hyperliquid, por exemplo, usou 99% de sua receita para recomprar e queimar HYPE, e 50% da receita da Pump.fun vai para a compra e queima de seu token, com US$ 446,65 milhões em PUMP já removidos de circulação.

Queimas de HYPE. Fonte: Hyperliquid

O protocolo de infraestrutura DeFi Spark oferece um modelo um pouco diferente, adquirindo mais de 143 milhões de SPK por meio de recompras no mercado aberto financiadas pelo excedente do protocolo, segundo o cofundador e diretor-executivo Sam MacPherson.

Mas esses tokens não foram queimados e, em vez disso, permanecem no tesouro da Spark para recompensar os participantes de longo prazo do ecossistema. MacPherson disse à Magazine que o objetivo não é simplesmente reduzir a oferta:

“Os detentores de tokens devem participar do sucesso econômico de longo prazo do protocolo, em vez de simplesmente receber uma distribuição toda vez que ele gera receita.”

Ele diz que as recompras permitem à Spark criar esse alinhamento enquanto “mantém flexibilidade sobre como e quando os SPK adquiridos serão finalmente utilizados”, permitindo que o protocolo torne seu token economicamente relevante, em vez de transformá-lo em “um simples mecanismo de dividendos”.

As recompras de tokens também são uma forma altamente eficiente, do ponto de vista tributário, de devolver receita aos detentores, porque os usuários não precisam arcar com uma pesada cobrança de impostos sobre dividendos ou recompensas.

Comprar o token é realmente a melhor utilização do dinheiro?

Embora tudo isso pareça perfeitamente racional, a questão maior é se comprar o próprio token é realmente a melhor utilização dos fundos de um projeto?

Provavelmente não em todos os casos. MacPherson afirma:

“A pergunta deveria ser: qual é a utilização de maior valor para o próximo dólar de excedente?”

Se um protocolo pode reinvestir capital com retornos atrativos, diz ele, isso pode ser “muito mais valioso” do que simplesmente distribuir a receita à medida que ela chega.

Queimas de PUMP. Fonte: Pump.fun

As recompras podem sustentar a economia de um token sem de fato melhorar o negócio subjacente.

Também não há garantia absoluta de que as recompras resultarão em preços de tokens mais altos. A Pump.fun vem comprando e queimando PUMP agressivamente desde julho de 2025, mas o token ainda está cerca de 50% abaixo de sua máxima histórica de setembro de 2025. A UNI também perdeu aproximadamente metade dos ganhos obtidos depois que a Uniswap apresentou sua proposta de UNIfication em novembro de 2025.

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Shannon observa que “muitos fatores” contribuíram para esses movimentos de preço, portanto eles não provam que as recompras fracassaram, mas:

“Elas levaram os investidores a debater se esses projetos semelhantes a startups não se beneficiariam mais de reduzir a parcela da receita destinada a recompras e queimas e reinvestir mais na equipe e no próprio projeto.”

Os investidores devem fazer uma distinção cuidadosa entre um esquema de recompra que impulsiona os preços e um modelo de negócios bem-sucedido.

Um protocolo sustentável que gera excedente genuíno pode decidir que comprar seu token é a melhor utilização de parte desse dinheiro, mas, da mesma forma, um projeto que está lutando para sobreviver pode simplesmente tentar recomprar tokens para movimentar o preço. MacPherson observa:

“Uma recompra não torna sustentável um protocolo insustentável.”

Quando um token começa a parecer uma ação

Embora as recompras de tokens possam se assemelhar superficialmente a programas de recompra de ações, isso não significa que os tokens estejam se tornando mais parecidos com ações.

A UNI caiu cerca de 50% desde o início das recompras e queimas. Fonte: CoinGecko

Um acionista possui parte de uma empresa e pode ter direitos de voto, dividendos ou uma reivindicação sobre seus ativos residuais. Em geral, os detentores de tokens não têm esses mesmos direitos legais, e Orest diz que essa distinção é fundamental. “Este é um mecanismo de mercado, não um direito legalmente exigível”, afirma.

MacPherson descreve o SPK como uma forma de “pseudo-equity” para um protocolo on-chain. Embora não exista uma estrutura de propriedade legal no sentido corporativo tradicional, economicamente a Spark está “tentando criar muitas das mesmas características: participação na governança, alinhamento de longo prazo e um mecanismo pelo qual os mais comprometidos com o protocolo possam se beneficiar de seu sucesso.”

Quando as recompras começam a parecer dividendos

Mas, à medida que o setor cripto começa a imitar as recompras da TradFi, nuvens de tempestade podem estar se formando no horizonte, enquanto os reguladores analisam a que esses mecanismos realmente equivalem.

Embora a Lei de Clareza do Mercado de Ativos Digitais (CLARITY Act) de 2025 continue sendo um projeto e não deva ser tratada como lei consolidada, Gavryliak diz que sua estrutura proposta destaca a questão central de onde vem o valor de um token:

“Se ele decorre da funcionalidade da própria rede, então o ativo se parece com uma commodity. Mas, se o valor se baseia nos esforços da equipe do projeto em questões de entrega, marketing ou fornecimento de retornos aos detentores de tokens, então ele já é um valor mobiliário. No fim, não trate o token como uma ação e espere que ele seja uma commodity.”

No fim das contas, os investidores de cripto querem saber o que sustenta um token — receita, usuários, economia sustentável — e alguma forma crível de o token se beneficiar dessas coisas.

Embora as recompras possam oferecer uma solução, elas também podem ser apenas mais uma peça de engenharia financeira que faz um token parecer mais valioso do que realmente é, sem resolver os problemas subjacentes, como observa Gavryliak:

“Se as recompras parassem, ainda haveria uma razão para manter o token? Se a resposta for não, o problema é mais profundo do que a tokenomics.”

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