Estudo de Stanford alerta para risco de manipulação em mercados de previsão de Bitcoin da Polymarket

Pesquisadores da Universidade de Stanford e da Universidade de Gestão de Singapura descobriram que os mercados de previsão de Bitcoin de cinco minutos da Polymarket criam incentivos para que os negociadores manipulem os preços à vista em torno da liquidação, permitindo que participantes sofisticados lucrem às custas dos negociadores de varejo.

O estudo examinou contratos nos quais os investidores apostam se o preço do Bitcoin terminará acima ou abaixo de um nível predeterminado após cinco minutos. Como os contratos são liquidados usando os dados de preço da Chainlink com base no preço do Bitcoin ao final de cada janela de negociação, os investidores têm um incentivo para influenciar o mercado à vista imediatamente antes da liquidação.

Ao analisar a atividade de negociação antes e depois da introdução dos contratos pela Polymarket em julho de 2024, os pesquisadores descobriram aumentos acentuados no fluxo de ordens do mercado spot de Bitcoin pouco antes da liquidação, seguidos por rápidas reversões de preços, o que era consistente com a manipulação do preço de liquidação.

O estudo estimou que esse comportamento transferiu cerca de US$ 1,28 milhão de investidores comuns para manipuladores durante o período analisado. Os pesquisadores afirmaram que estender a duração dos contratos de cinco para 15 minutos eliminou em grande parte o efeito.

Os pesquisadores afirmaram que os resultados não indicam que os mercados de previsão sejam inerentemente vulneráveis ​​à manipulação, argumentando, em vez disso, que o desenho dos mecanismos de liquidação pode reduzir o risco. Eles apontaram para janelas de liquidação mais longas e métodos alternativos de precificação, como preços médios ponderados pelo tempo, como possíveis soluções.

As conclusões podem ter implicações para além do mercado de criptomoedas. O artigo observa que as bolsas de valores tradicionais, incluindo a Nasdaq e a Cboe, propuseram contratos de eventos atrelados aos preços dos ativos, tornando o design dos contratos uma consideração cada vez mais importante à medida que os mercados de previsão se expandem para os mercados financeiros regulamentados. 

A Copa do Mundo impulsiona o crescimento do mercado de previsões

Os mercados de previsão registraram volumes recordes de negociação em junho, impulsionados pela expansão da Copa do Mundo da FIFA de 2026, que alimentou a atividade em todo o setor. De acordo com dados da DefiLlama, a Kalshi processou cerca de US$ 9,4 bilhões em volume de negociação durante o mês, enquanto a Polymarket International movimentou US$ 4,3 bilhões.

Desde então, os mercados de vencedores da Copa do Mundo das plataformas geraram mais de US$ 5,4 bilhões em volume de negociação combinado, com a Polymarket processando cerca de US$ 4,25 bilhões e a Kalshi cerca de US$ 1,2 bilhão, de acordo com dados das duas plataformas no momento da redação deste texto.

O vencedor da Copa do Mundo aposta na Polymarket. Fonte: Polymarket

O crescimento do setor coincidiu com um escrutínio jurídico crescente. Vários estados americanos contestaram empresas , incluindo a Kalshi e a Polymarket, este ano, enquanto a Comissão de Negociação de Futuros de Commodities (CFTC) argumentou que os contratos de eventos regulamentados pelo governo federal estão sob sua “jurisdição exclusiva”, e não sob as leis estaduais de jogos de azar.

A disputa está agora tramitando nos tribunais federais, e observadores jurídicos afirmam que decisões conflitantes em instâncias superiores podem eventualmente levar a Suprema Corte dos EUA a decidir se os estados ou a CFTC têm autoridade primária sobre os mercados de previsão.